國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯，需求預(yù)期也會(huì)跟隨走弱;供應(yīng)端，較高利潤水平正積極推進(jìn)電解鋁冶煉廠投放新產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn);需求方面，下游進(jìn)入消費(fèi)淡季，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)弱、汽車需求大幅下滑，鋁材出口大概率高位回落，中長期而言，在需求淡季下，鋁價(jià)將承壓下行。

氧化鋁價(jià)格回落概率較大

5月氧化鋁由于受到環(huán)保整治下的氧化鋁廠減產(chǎn)和電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能抬升下過剩幅度收窄，氧化鋁價(jià)格大幅上漲至了接近3200元/噸。其中，關(guān)停了交口信發(fā)280萬產(chǎn)能，累計(jì)停產(chǎn)超過500萬噸的氧化鋁產(chǎn)能。5月20日巴西貝倫聯(lián)邦法院通過刑事訴訟解除了海德魯氧化鋁廠的生產(chǎn)禁令，次日開始復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)在兩個(gè)月內(nèi)達(dá)到75%—85%的利用率。海德魯總產(chǎn)能640萬噸/年，目前產(chǎn)能利用率50%，即未來兩個(gè)月內(nèi)運(yùn)產(chǎn)能增加160萬噸—224萬噸。氧化鋁短期高位橫盤，但是中長期來看，由于目前氧化鋁全行業(yè)盈利，同時(shí)年內(nèi)有超過700萬噸氧化鋁新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，因此氧化鋁價(jià)格中長期承壓，回落概率較大。策略上，中長期推薦逢高沽空。

供應(yīng)端壓力逐漸顯現(xiàn)

隨著二季度電解鋁價(jià)格上漲之后，較高利潤水平推進(jìn)電解鋁冶煉廠投放新產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)，甘肅、云南、廣西、青海等省份部分鋁廠新增、復(fù)產(chǎn)，進(jìn)而提升了運(yùn)行產(chǎn)能，5月電解鋁年化運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比4月增加了64.3萬噸。但短期內(nèi)產(chǎn)能增速緩慢，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月中國電解鋁產(chǎn)量304.1萬噸，同比減少1.0%，1至5月國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量1456.4萬噸，同比減少1.3%。

但是據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，截至2019年6月6日，國內(nèi)電解鋁已經(jīng)建成產(chǎn)能366.55萬噸，已經(jīng)投產(chǎn)的86.8萬噸，待投產(chǎn)的產(chǎn)能279.75萬噸;國內(nèi)電解鋁待復(fù)產(chǎn)規(guī)模涉及144萬噸，已復(fù)產(chǎn)僅5.5萬噸，待復(fù)產(chǎn)138.5萬噸。新增待投產(chǎn)和待復(fù)產(chǎn)合計(jì)產(chǎn)能達(dá)418.25萬噸。這部分產(chǎn)能的釋放，將大幅增加供應(yīng)端的壓力。

需求淡季鋁錠去庫面臨拐點(diǎn)

鋁下游需求的季節(jié)性比較明顯，6月之后進(jìn)入消費(fèi)淡季，以鋁型材為代表的鋁下游消費(fèi)都將逐漸轉(zhuǎn)弱，疊加鋁材出口下半年存在回落風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為后期需求也將給鋁價(jià)施壓。

房地產(chǎn)方面，2019年1-5月新屋開工面積累計(jì)同比增速10.5%，環(huán)比1-4月的13.10%出現(xiàn)了回落;20191-5月新屋竣工面積累計(jì)同比增速下降12.40%，竣工面積進(jìn)一步回落。2019年5月開工率62.12%，環(huán)比4月持平。鋁型材是鋁下游消費(fèi)的最重要領(lǐng)域，進(jìn)入消費(fèi)淡季后，鋁型材消費(fèi)回落，將拖累鋁錠的去庫存。

汽車方面，中國車市一直疲弱，下滑明顯。中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月我國汽車產(chǎn)銷量分別為184.8萬輛和191.30萬輛，分別同比下降21.20%和16.40%。5月產(chǎn)銷環(huán)比和同比均呈現(xiàn)較快下降，而且同比降幅明顯擴(kuò)大。雖然國家出臺(tái)相關(guān)政策促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)，然而短期來看，難以扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)汽車的下滑大趨勢，汽車產(chǎn)業(yè)對(duì)鋁的消費(fèi)拖累影響將下半年進(jìn)一步加強(qiáng)。

鋁材出口方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，5月未鍛軋鋁及鋁材出口量53.6萬噸，出口環(huán)保4月增長7.63%，同比增長10.52%。2019年1-5月未鍛軋鋁及鋁材出口量合計(jì)224.8萬噸，同比增長15.28%。后期鋁材出口情況，一方面中美貿(mào)易摩擦再度升級(jí)的情況下，阿根廷等國也對(duì)中國出口鋁箔等產(chǎn)品展開反傾銷調(diào)查;另一方面，在滬倫比值繼續(xù)擴(kuò)大的基礎(chǔ)上，中國出口產(chǎn)品的性價(jià)比繼續(xù)降低，國內(nèi)鋁材出口企業(yè)的利潤也大幅壓縮。在雙重壓力下，預(yù)計(jì)后期鋁材出口的量難以維持高位狀態(tài)，將出現(xiàn)回落。

上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示6月13日電解鋁現(xiàn)貨庫存111.8萬噸，周環(huán)比下降3萬噸。相比之前周度去庫6萬噸以上的情形，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的放緩。這反映了淡季的需求已經(jīng)走弱，后續(xù)鋁錠拐點(diǎn)出現(xiàn)，鋁價(jià)將繼續(xù)震蕩下行。